ПОИСК Статьи Чертежи Таблицы Способы финансирования из "От холода к теплу " В странах, где коммерческое финансирование еще не достаточно развито, единственным способом обеспечения требуемых инвестиций в краткосрочной перспективе является использование грантов и прочих схем поддержки. Таким образом, основная задача финансирования из общественных фондов, как внутренних, так и международных, заключается в создании благоприятных условий для коммерческого финансирования и частного инвестирования в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Механизмы государственного финансирования и гарантийные схемы могут служить стимулом для коммерческого совместного финансирования, поскольку инвестиционные риски будут разделены между различными инвесторами. [c.181] В странах с более зрелой рыночной экономикой и развитым банковским сектором нецелесообразно финансировать развитие централизованного теплоснабжения полностью за счет государственных или международных фондов. Вообще, при наличии системы коммерческого финансирования не должно существовать грантов, субсидий и прочих форм прямой финансовой поддержки, поскольку они служат помехой для принятия решений в сфере коммерческого инвестирования и искажают рыночные сигналы. Тем не менее, правительства могут их использовать в качестве временных инструментов для стимулирования инвестиций, которые служат на благо обществу, например, в развитие технологий по защите окружающей среды. Подобные формы финансирования должны быть очень четко структурированы и направлены на достижение конкретных задач, не нарушая при этом рыночную деятельность в долгосрочной перспективе. [c.181] В данном разделе кратко описываются различные виды коммерческого финансирования и наиболее эффективные способы его использования. Также приводится общая информация о региональных различиях коммерческого финансирования и путях преодоления финансовых барьеров. Более подробно данные вопросы рассмотрены в Главе 7, где описаны виды собственности и управленческие структуры, поэтому в настоящем разделе подчеркиваются лишь главные проблемы, связанные с общей структурой финансирования и политическим курсом в этой сфере. [c.182] Компании-операторы ЦТ осуществляют значительные капитальные вложения и усовершенствуют свое производство за счет внутреннего финансирования. В принципе это самая простая и наиболее распространенная форма собственного коммерческого финансирования. В большинстве случаев компания-оператор ЦТ осуществляет такое инвестирование за счет доходов от продаж, поэтому крайне важно, чтобы тарифы полностью покрывали издержки. Если потребуется дополнительное финансирование, компания может воспользоваться своими сбережениями (в финансовой практике они называются активами ) крупные международные операторы находятся в более выгодном положении в части такого инвестирования, по сравнению с небольшими муниципальными компаниями. Преимущества внутреннего финансирования заключаются в его простоте, возможности контроля и отсутствии финансовых издержек. [c.182] При этом большинство компаний, управляющих лишь одной системой ЦТ, не в состоянии напрямую ассигновать инвестиции со своих счетов для модернизации систем ЦТ. Внешнее финансирование позволяет снизить риски для любого инвестора и привлечь более крупные инвестиции. Однако в этом случае на реализацию инвестиционного проекта требуется больше времени, усилий и затрат, поэтому важно четко просчитать объем и структуру инвестиций в соответствии с потребностями. Более мелкие проекты компаниям-операторам ЦТ и их владельцам следует финансировать за счет внутренних средств. Например, небольшие, но регулярные инвестиции, направленные на усовершенствование энергоэффективности, позволят постепенно сократить эксплуатационные затраты, в результате чего крупные проекты станут менее дорогостоящими и их будет проще профинансировать. Практически в любом случае для реализации крупных проектов и комплексной модернизации систем потребуется внешнее финансирование. [c.182] Самый распространенный способ финансирования крупных проектов заключается в привлечении новых инвесторов, которые имеют долю в акционерном капитале компании-оператора ЦТ или права на ее управление. Средства от продажи такой доли или прав могут использоваться для модернизации компании. Или же продажа может быть совмещена с прямым инвестированием в компанию, что позволит увеличить стоимость компании и ее оборот в будущем. Когда муниципальные органы приватизируют компании ЦТ, они нередко желают сохранить доходы от приватизации - частично или полностью. В таких случаях муниципалитетам следует обратить внимание на обеспечение инвестиционных потребностей во всей структуре приватизируемого пакета,- например, муниципалитет может согласиться на поднятие тарифов с целью покрытия капитальных затрат. [c.183] Благодаря перспективному планированию можно обеспечить четкое структурирование инвестиционных средств. Кроме того, это может помочь снизить общие финансовые издержки и увеличить стоимость продаваемых активов. [c.183] Коммерческое заёмное финансирование бывает двух видов кредиты и облигации. Получить кредит относительно не сложно, но при этом требуется его четкое структурирование с целью установления наименьшей процентной ставки. Например, гарантии со стороны крупных потребителей или поставщиков могут снизить риски, в результате чего уменьшится процентная ставка. Самым распространенным источником коммерческих займов являются банки,- другими такими источниками могут выступать поставщики и владельцы оборудования. В качестве примера коммерческого кредитного финансирования в сфере централизованного теплоснабжения можно привести проект компании Энергобалтик , реализованный в Польше в 2002 году, бюджет которого составил 49 млн. . В рамках данного проекта была построена новая станция когенерации для сжигания газовых отходов нефтяной промышленности, что позволило закрыть несколько котельных, работающих на угле. Финансирование осуществлялось за счет нескольких источников, включая коммерческий банковский кредит, заем со стороны акционеров компаний, реализующих проект, и средства из польских фондов по защите окружающей среды. Словацкие, Чешские, Латвийские и прочие коммерческие банки также довольно часто предоставляют кредиты для реализации муниципальных проектов по развитию инфраструктуры в сфере централизованного теплоснабжения. Кредитное финансирование характеризуется рядом преимуществ по сравнению с привлечением внешних инвестиций в акционерный капитал. [c.183] Оно предоставляет владельцу больший контроль над ситуацией, чем в случае финансирования за счет продажи акций. Кроме того, операции с кредитами относительно просты и гибки, хотя это также зависит от суммы кредита. В связи с выплатами по процентам некоторые виды кредитов могут оказаться довольно дорогостоящими. [c.184] Проекты в области централизованного теплоснабжения могут также финансироваться посредством муниципальных или корпоративных облигаций, но такая практика применяется довольно редко, поскольку затраты на подобное финансирование могут не оправдать себя за исключением очень крупных проектов. [c.184] Зачастую лучше всего разрабатывать такую схему финансирования, которая бы предусматривала использование нескольких видов финансовых источников в целях уравновешивания рисков и затрат. И хотя это сложнее, чем использовать лишь один источник финансирования, для реализации крупных проектов такая схема является приоритетной. [c.184] Для муниципальных компаний основной проблемой является получение финансового поручительства, так как у них нет законного права закладывать большинство своих активов, а если бы оно и было, такие активы все равно не имеют высокой коммерческой ценности (хорошим примером таких активов является школа). У частных компаний, особенно крупных, имеется целый ряд возможностей для получения финансового поручительства. В некоторых случаях в зависимости от финансового статуса компании и ее балансовых показателей такое поручительство и вовсе может не потребоваться. [c.184] С учетом того, что частным компаниям проще получить кредит, многие компании-операторы ЦТ стараются привлекать частный сектор для обеспечения инвестирования. Одним из таких механизмов является привлечение энергосервисных компаний, как описано ниже. [c.184] Еще одним важным финансовым вопросом является снижение рисков, связанных с обменом иностранной валюты. Например, если кредит выдавался в евро, а местная компания получает средства в рублевом эквиваленте, и при этом обменный курс резко изменяется, данная компания при погашении кредита может столкнуться с финансовыми трудностями иногда даже катастрофического характера, если она не застраховала себя от рисков, связанных с обменом иностранной валюты. Более крупные компании, особенно иностранные, менее чувствительны к изменениям обменных курсов. Им проще справляться с проблемами, связанными с изменением обменного курса валюты, поскольку их поток наличности не привязан лишь к одному займу. [c.184] Еще одна проблема заключается в низкой кредитоспособности компаний-операторов ЦТ. Невысокие финансовые показатели, крупные задолженности перед поставщиками топлива, неясная и непрозрачная структура собственности и деятельности, слабые управленческие навыки и неадекватные бизнес-планы - все это приводит к низкой кредитоспособности. Более того, во многих странах бывшего Советского Союза и Юго-Восточной Европы потенциальные кредиторы не могут оценить кредитные риски компании, так как у них не всегда есть доступ к достоверной корпоративной финансовой информации. [c.186] Во многих странах с переходной экономикой банки и компании недостаточно опытны в вопросах кредитования инвестиций в секторе централизованного теплоснабжения. Для компаний-операторов ЦТ в результате такой нехватки опыта возникает две проблемы во-первых, они не всегда знакомы с процедурой получения кредита (например, они не всегда знают, какие документы и информация требуются для подачи заявки). Во-вторых, что еще важнее, зачастую они не знают, как строить свою деятельность, чтобы иметь возможность получить кредит (например, разрабатывая эффективный бизнес-план, осуществляя своевременные платежи, увеличивая объемы денежных потоков, сокращая задолженности и устанавливая прочные отношения с банками посредством небольших займов или кредитных линий). [c.186] Политическая стратегия имеет большое влияние на доступность коммерческого финансирования для повышения энергоэффективности, модернизации оборудования и прочих усовершенствований. Лучше всего это видно на примере региональных различий в уровне доступа к финансированию. Очевидно, что большую роль в данном случае играет макроэкономическая и финансовая политика, но не менее важное значение имеет политическая стратегия в области централизованного теплоснабжения. Примерами политических мер, негативно влияющих на инвестиционные процессы, служат тарифы, которые не покрывают издержки и отсутствие правовых механизмов для взыскания платежей. С другой стороны, тарифное регулирование, позволяющее компаниям сохранять доходы за счет повышения эффективности (например, установление ценового потолка), способствует привлечению инвестиций. Это также относится и к политическим стратегиям, целью которых является вовлечение частных предпринимателей в сектор централизованного теплоснабжения посредством приватизации и различных форм управления, что обсуждается в Главе 7. [c.186] Финансовый левередж (эффективное использование ограниченных средств для привлечения дополнительных ресурсов) имеет большое значение для общественного финансирования, поскольку позволяет общественным учреждениям предоставлять небольшие объемы начального финансирования, в результате чего риски снижаются до такой степени, когда уже возможно применение коммерческого или других видов финансирования. На практике это означает, что за счет общественных финансовых программ будет финансироваться лишь часть проекта или будут обеспечены гарантии для получения коммерческих займов. [c.188] Международные инвестиционные банки, такие как Всемирный банк, ЕБРР, Скандинавский инвестиционный банк и ЕИБ, обычно финансируют проекты посредством предоставления кредитов или приобретения акционерных долей. Как правило, они требуют, чтобы часть финансирования осуществлялась за счет государственных или частных источников, кроме того, у них есть установленные требования и процедуры по выдаче кредитов. Например, Всемирный банк для предоставления займа требует наличия государственной гарантии,- гарантийные требования ЕБРР зависят от конкретного получателя кредита, поэтому требуемые гарантии могут варьироваться от государственных до муниципальных и корпоративных. [c.189] Одна из проблем финансирования за счет международных финансовых организаций заключается в том, что период реализации проекта может составлять несколько лет от разработки концепции до строительных работ. В результате, это иногда приводит к образованию ненужных инвестиций или инвестиций, которые могли бы финансироваться за счет коммерческих источников. С учетом высокой стоимости подготовки сделки, финансирование за счет международных финансовых организаций обычно применятся только для относительно крупных проектов. Несколько небольших компаний-операторов ЦТ с похожими инвестиционными потребностями могут совместно подать заявку на получение кредитов в рамках комплексных проектов , однако это, как правило, также требует длительной и сложной подготовки. [c.189] Вернуться к основной статье